北新建材于2022年3月22日公布了其2021年的年度报告，我在此做一个能力范围内的解读。首发于：扶苏的投资笔记
2021年，全年房地产开发投资147,602亿元，比上年增长4.4%。其中住宅投资111,173亿元，增长6.4%；办公楼投资5,974亿元，下降8.0%； 商业营业用房投资12,445亿元，下降4.8%。
截至 2021年底，中国石膏板行业产能约49亿平方米，2021年全国石膏板产销量约35.1亿平方米。
2021Q4护面纸上涨500-600元每吨，泰山自有的纸厂减轻了成本压力。2021H1沥青+38%。2021年下半年不少地产企业没钱了。。
所以这份年报要回答你，成本端上涨检验你的价格传导能力，固定投资低增长下的需求下滑，你能教出怎么样的经营答卷？
石膏板单平5.79元，产销率98%，市占率67.7%，产能利用率77.78%
PS：注意了我前文提到的背景，去年应该有不少小厂被挤压出了市场，北新证明了自己的成本传导能力，只是去年的经营情况太极端，否则量价齐升会更美。机构的看法是石膏板天花板，而个人的看法是天花板下能赚真金，能在行业洗涤下继续提升市占率，等待政策的突破。
集团现有石膏板产能和规划38.38亿平方米，有效产能合计33.58亿平方米，拥有全国的74个石膏板生产基地，并在海外完成第一阶段亚非欧5个石膏板生产基地布局，继续保持全球最大石膏板产业集团领先地位。
本集团轻钢龙骨业务取得重大进展，轻钢龙骨产能合计48.8万吨，跃居全球最大的轻钢龙骨产业集团。
2021年并表防水业务营业收入为38.71亿元，+16%，占公司营业收入的18.36%，毛利率27%，-9.33%
（防水收入中未包括上海台安2021年1月到 4月收入、天津澳泰2021全年收入、成都赛特2021全年收入。）
当前状态，北新防水于2021年成立，目前已推进15个防水材料生产基地布局，将组建“1+N”的防水产业格局，研 发打造“北新”防水品牌，同时在专业市场和业务领域打造N个独立品牌。
PS：北新防水的经营业绩的背景，原材料沥青大幅上涨（2021H1沥青+38%），大量地产无力付款，参考其他涂料企业的坏账计提，北新在这种环境下主动放缓了业务扩张。
PS：写到这里的时候，朋友跟我说王兵总要走了，任期已至。又忽然可以理解为什么去年有一些并购动作暂停了。
营收+25%，三费占比只增长0.04%，研发占比继续提高花费8.74亿。
公司在2021年面对各类原材料上涨+行业下游主体受损的情况下，石膏板量增价稳，防水主动控制扩张节奏，涂料稳步并购谈判中，交出了一份游刃有余的业绩。每当经历如此困难的一年，而你的持仓企业却能做出这样的业绩，这种如果我是对手我会无力的感觉就油然而生。
关于股价区间，2021年下半年的地产W J，2022年的俄乌+中概+对抗+流动性危机杀到了450亿市值。今年仍看到800亿+。希望能重新碰回1000亿，毕竟今年应该有并购事件刺激。
PS：从我2021年下半年从中材重新建仓北新后，已经有2-3次盈利后大幅回撤的情况出现了，但我告诉自己，为了最后的目标，必须在高赔率高确定性的情况去承受他。
证券之星估值分析提示北新建材盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多
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